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迈威生物3.13亿营收里的收入结构变化
一家生物药企的中期财报，营收翻了两倍多，卖药收入重新占到七成。这篇拆的是MAH回收怎么改变一家Biotech的开票权，以及研发投入压在哪几条管线上。
迈威生物（688062.SH / 02493.HK）的2026年半年度报告，看点集中在收入这一栏的构成变化上。
报告期内公司实现营业收入3.13亿元，较上年同期的1.01亿元增长209.04%。其中药品销售收入2.12亿元，同比增长110.07%，在总营收里的比重回到67.7%。
作为对照，2025年全年公司总收入里对外授权及技术服务收入占了六成以上，药品销售不到四成。半年过去，主次调了个个儿。
由于多项核心管线在报告期集中进入关键注册临床阶段，投入端仍高于收入端，利润尚未转正，这是创新药企在这个阶段的常规状态。
值得单独看的是，收入结构的这次翻转是怎么发生的。
MAH回来了，开票权也就回来了
药品销售收入翻倍，最直接的推手是药品上市许可持有人身份的变更落地。
君迈康是公司早期与合作方共同开发的自身免疫领域产品，2022年3月获批上市，目前已拓展至8项适应症。2025年7月，这个产品的MAH正式获批由原合作方变更至迈威生物，公司自2025年第四季度起全面接管全渠道开票与销售。
2026年上半年，自主开票的君迈康国内销售收入7537.3万元。
MAH变更这件事在财报上只是一行字，但对一家从研发型走向商业化的企业来说，含义不小：销售渠道可以重新梳理，终端结算价格可以自己优化，产品的边际利润率因此有了改善空间。
更根本的是，企业的角色从产品研发交付方，变成了全渠道商业运作方。这两者需要的组织能力完全不是一回事。
骨科与肿瘤辅助治疗方向上，迈利舒和迈卫健构成另一块增长来源。新版国家医保目录实施后，相关适用条件的限制放开，商业化团队顺势推进省际联盟集中带量采购的中标落地和重点医院的临时采购进院通道，院内处方量被拉了上来。
自营销售之外，公司通过与Kalexo及DISC等合作方履约确认的技术服务及授权许可收入达到9985.57万元，与药品销售形成双轮。
| 核心财务指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 3.13 亿元 | 1.01 亿元 | +209.04% |
| 药品销售收入 | 2.12 亿元 | 1.01 亿元 | +110.07% |
| 技术服务及授权收入 | 0.9986 亿元 | — | — |
| 研发投入 | 4.31 亿元 | 3.92 亿元 | +10.03% |
研发投入压在哪几条线上
上半年公司研发投入4.31亿元，同比增长10.03%。
截至半年报披露日，公司拥有15个处于临床研究或上市阶段的重点品种，其中11个创新药、4个生物类似药；1个产品处于境内上市许可申请审评阶段，2个品种处于III期关键注册临床阶段。
核心资产是靶向Nectin-4的定点偶联ADC药物9MW2821，覆盖尿路上皮癌、宫颈癌、三阴性乳腺癌等方向。
这个分子基于公司自研的ADC开发平台打造，集成了几项自有工艺：DARfinity定点偶联提高药物均一性、IDconnect稳定链间二硫键、LysOnly高效稳定释放结构，以及新型拓扑异构酶抑制剂Mtoxin作为毒素载荷。
进度上，9MW2821是全球首个在宫颈癌和三阴性乳腺癌适应症推进至III期关键注册临床阶段的Nectin-4 ADC。尿路上皮癌二线及以后单药III期临床、以及一线联合治疗III期临床均已完成全部受试者入组，累计临床入组患者超过2200例。
监管层面，单药治疗及联合PD-1抗体一线治疗尿路上皮癌均已获得突破性治疗认定。公司计划在2026年下半年开展这两项关键III期研究的期中分析，并据此向国家药监局药品审评中心提交上市申请前沟通。
管线里另有靶向IL-11的单抗9MW3811，处在临床试验阶段，已达成海外权益授权合作。
双资本平台是给临床兑现期留的缓冲
在创新药规模化兑现之前，高研发支出与市场开拓费用会同时占用资金，这是所有Biotech绕不开的阶段。
迈威的应对是把融资通道铺宽。公司2022年1月在上交所科创板上市，募集资金净额33.03亿元；2026年4月完成香港联交所主板H股上市，全球发售净筹集资金约11.97亿港元。
A加H的双平台，本质上是给临床兑现期准备的流动性缓冲。
公司在中报里也做了明确的风险提示：由于历史研发积累形成了较大规模的累计未弥补亏损，短期内销售收入仍可能无法覆盖全部经营性开支，未来一定时期内将持续存在累计未弥补亏损，并因此面临特定期间无法现金分红的情形。
对外授权这条线上，公司此前围绕ST2单抗、IL-11单抗及双靶点siRNA等管线与Aditum Bio等国际机构达成合作，累计海外授权合作总里程碑金额已突破20亿美元。9MW2821大中华区以外的海外权益授权，是接下来最受关注的一个变量。
从研发型公司走到有自我造血能力的商业化公司，中间隔着的往往不是某一个分子，而是一整套开票、准入、结算和渠道管理的系统能力。迈威这半年把MAH收回来、把开票权拿回来、把医保放开的窗口用上，走的正是这条不太性感但绕不过去的路。
我的看法是，收入结构从授权主导切回销售主导，这个信号比营收增速本身更值得记。BD首付款和里程碑款是脉冲式的，来一笔账面就好看一阵，但它不构成经营节奏；自营药品销售是可累加、可预测、可以拿来规划产能和人力的。当一家企业的收入里有三分之二来自自己一张一张开出去的发票，它对外部融资环境的敏感度就下来了一档。接下来半年ADC管线的期中分析和授权谈判固然是大事，但真正决定这家公司抗风险能力的，可能还是自免和骨科那两条已经在跑的商业化线能不能持续加速。
参考来源：
- 迈威（上海）生物科技股份有限公司 2026年半年度报告及报告摘要（上海证券交易所科创板 688062.SH 披露）
- 迈威生物-B（02493.HK）2026年中期业绩公告（香港交易所披露易）
- 迈威生物官方网站研发管线与产品公开信息
- 国家药品监督管理局药品审评中心突破性治疗品种公示信息
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